4 حزيران يونيو 2013 / 12:12 / بعد 4 أعوام

تحليل- بيئة المخاطر والتصنيف الائتماني تحديات تواجه الصكوك المصرية

من أحمد لطفي

القاهرة 4 يونيو حزيران (رويترز) - سيتعين على مصر العمل على تحسين جاذبية صكوك حكومية من المزمع طرحها على المستثمرين في الأشهر المقبلة وذلك لمعالجة تحديات قال خبراء إنها قد تؤثر سلبا على الإصدارات مثل بيئة المخاطر الحالية والتصنيف الائتماني المتدني للدولة.

وقال خبراء تحدثوا إلى رويترز هذا الأسبوع إن الصكوك الحكومية ستأخذ نفس التصنيف الائتماني للدولة وهو دون الدرجة الاستثمارية مما قد يؤدي إلى عزوف المستثمر الدولي.

كان أحمد الجبالي مستشار وزير المالية المصري أبلغ رويترز هذا الأسبوع أن الوزارة ستبدأ السبت المقبل جولة ترويجية لتمويل عشرة مشاريع في مجالات الكهرباء والنقل والتموين والصناعة بالصكوك وذلك في السعودية ودول خليجية أخرى وستعقبها جولتان في أوروبا وآسيا خلال شهرين.

وتتطلع الحكومة إلى إصدار الصكوك للمساهمة في سد عجز الموازنة المتفاقم وإنشاء مشروعات جديدة لتحسين الوضع الاقتصادي المتدهور منذ انتفاضة يناير كانون الثاني 2011.

وسنت مصر قانونا ينظم إصدار الصكوك الحكومية وصكوك الشركات لأول مرة في مايو أيار.

تقول أمل سلطان مدير مخاطر السوق في بنك الاتحاد الوطني-مصر إن صكوك الحكومة المصرية سوف تتحمل ”مخاطر ائتمانية ومخاطر السوق ومخاطر التشغيل فضلا عن المخاطر السياسية ومخاطر الاقتصاد الكلي.“

وأضافت أن المخاطر الائتمانية التي تتعلق بقدرة الدولة على سداد مستحقات حملة الصكوك تفاقمت في الأشهر الأخيرة وهو ما ظهر أثره في خفض وكالة ستاندرد اند بورز التصنيف السيادي لمصر.

وخفضت الوكالة الشهر الماضي تصنيف مصر للمرة الثانية في ستة أشهر فوضعت التصنيف الأجنبي والمحلي طويل الأجل عند ‭‭‭‭‭‭‭CCC+‬‬‬‬‬‬‬ والتصنيف الأجنبي والمحلي قصير الأجل عند ‭‭‭‭‭‭‭C-‬‬‬‬‬‬‬ وهو ما يضع الجدارة الائتمانية لمصر عند مستوى أقل من اليونان وباكستان ويفصلها درجة واحدة فقط عن الدول شديدة المخاطر.

وقالت سلطان إن مخاطر السوق تتمثل في تذبذب سعر الفائدة المرتفع أصلا. وتابعت ”في السندات الحكومية هناك إصدار تصل الفائدة عليه إلى 16 في المئة ثم تهبط في الإصدار التالي إلى 14 في المئة“ مضيفة أن هذا التذبذب سينعكس سلبا على الصكوك.

وقالت ”أنت تحتاج الصكوك لجلب أموال جديدة وللحصول على تمويل بتكلفة أقل“ وإذا لم تفلح الصكوك في جذب مستثمرين أجانب وتركزت على السوق المحلية سينتهي بها الحال في منافسة على أموال السندات وودائع البنوك.

وأشارت شاهيناز رشاد المدير التنفيذي لأكاديمية ميتروبوليتان للتدريب والاستشارات المالية في القاهرة إلى ضرورة التفكير في آلية تعزز تصنيف الصكوك الحكومية على الرغم من تدني التصنيف السيادي للدولة.

وقالت ”هناك آليات يمكن أن تعزز تصنيف الصك لدى المستثمر رغم أن تصنيف الدولة المصدرة قد يكون ضعيفا منها الحصول على تصنيف الوكالة الإسلامية الدولية للتصنيف.“

والوكالة الإسلامية الدولية للتصنيف ومقرها البحرين هي إحدى الهيئات الواضعة لمعايير قطاع التمويل الإسلامي وتمنح تصنيفات للأدوات المالية المتوافقة مع الشريعة.

وقالت أمنية قلج العضو المنتدب بشركة نعيم للاستثمارات في القاهرة إن الوكالة التي تحظى بقبول لدى بعض المستثمرين في الخليج وجنوب شرق آسيا تطبق منهجية مناسبة أكثر للأدوات المالية المتوافقة مع الشريعة.

وأوضحت أن الأوزان النسبية المستخدمة في تصنيف المنتج المالي عند الوكالة تختلف أحيانا عن وكالات التصنيف التقليدية موديز وستاندرد اند بورز وفيتش.

وقال فهيم أحمد كبير المستشارين الماليين بالوكالة في اتصال مع رويترز ”نحن نقيم جودة الأصول الضامنة للصكوك والإيرادات النقدية للأصول والمعايير القانونية المطلوبة لتسجيل ملكية الأصول والبيئة الضريبية والقانون المطبق في حال النزاع.“

واضاف أن الوكالة تأمل أن تبدأ العمل مع مصر وأن فريقا منها يعتزم زيارة القاهرة في يوليو تموز أو أغسطس آب لعرض خدمات الوكالة.

لكن مصر قد تواجه صعوبة في تلبية متطلبات الوكالة التي ”لا تمنح تصنيفا ائتمانيا إلا للصكوك المضمونة بأصول“ حسبما ذكر أحمد.

ويسمح قانون الصكوك المصري بمنح حملة الصكوك حق الانتفاع بالأصول المملوكة للدولة لكن هناك معارضة كبيرة لهذا الأمر في ظل توجس عام من تمليك الأجانب أصولا حكومية.

وقال أحمد إن الوكالة تتطلع إلى التنسيق مع وزارة المالية لتطوير آلية تصنيف ائتماني تناسب طبيعة الصكوك المصرية ودعا الحكومة إلى العمل على تطوير سوق محلية للصكوك.

وقال ”ماليزيا طورت سوقا محلية أولا ثم بدأت تخاطب المستثمر الدولي.“ (تحرير عبد المنعم هيكل وأحمد إلهامي)

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below