December 6, 2017 / 4:15 PM / a year ago

وثائق الصكوك تسعى لطمأنة المستثمرين بعد الذعر الذي سببته دانة غاز

* دانة تستخدم الالتزام بأحكام الشريعة لتبرير رفضها دفع استحقاقات الصكوك

* بعض مصدري الصكوك الجديد يرفضون صراحة هذا التبرير

* تحرك المؤسسة الإسلامية لتنمية القطاع الخاص، ومقرها السعودية، ربما يعزز سابقة

* لكن تعقيدات الصكوك ربما تزيد المخاطر

* المصدرون والمستثمرون ربما يميلون إلى تطبيق القانون البريطاني وتفادي القوانين المحلية

من برناردو فيزكاينو وديفيد باربوشيا

سيدني/دبي 6 ديسمبر كانون الأول (رويترز) - يقوم مصدرو الصكوك بتغيير أسلوب صياغة وثائق الإصدرات الجديدة لطمأنة المستثمرين، بعدما رفضت شركة إماراتية دفع التزامات صكوك بقيمة 700 مليون دولار حان أجل استحقاقها.

وفي يونيو حزيران، قالت دانة غاز إنها لن تسدد التزامات صكوك تستحق في أكتوبر تشرين الأول بسبب تغييرات في تفسيرات التمويل الإسلامي في السنوات القليلة الماضية، بما يجعل تلك الصكوك ”غير قانونية“ في دولة الإمارات العربية المتحدة.

وتجادل دانة بأن حالتها،التي تتضمن هيكلا محددا للصكوك يعرف بالمضاربة، ليس لها أي تأثير على سوق الصكوك الأوسع. لكن إعلانها أقلق مستثمرين كثيرين بسبب مخاطر من احتمال أن يستخدم مصدرو صكوك آخرون نفس الحجة لتبرير عدم سداد الدين.

ونتيجة لذلك، يقوم بعض مصدري الصكوك الآن بتعديل وثائقهم للإصدار لتتضمن منع استخدام الحجة المتعلقة بالالتزام بالشريعة لتبرير أي رفض لسداد استحقاقات الصكوك.

وعلى سبيل المثال، أدرجت المؤسسة الإسلامية لتنمية القطاع الخاص، ومقرها السعودية، بنودا جديدة في أحدث وثيقة صكوك لها تمنع صراحة أي حق في الطعن في تقيد الصفقة بالشريعة.

وجاء في وثيقة برنامج صكوك للمؤسسة مؤرخة في 20 نوفمبر تشرين الثاني إن المؤسسة ”لن تتخذ أي خطوات أو أي إجراءات في أي منتدى للطعن في التزام وثائق البرنامج ووثائق الصفقة بالشريعة“.

وظهر أسلوب مماثل في بعض إصدارات الصكوك من شركات إندونيسية سبقت حالة دانة، لكن حالة المؤسسة الإسلامية لتنمية القطاع الخاص، وهي مؤسسة متعددة الأطراف تتخذ من جدة مقرا لها، قد تؤثر على قطاع التمويل الإسلامي نظرا لدورها في تقديم المشورة لدول في أفريقيا وآسيا الوسطى حول إستحداث التمويل الإسلامي.

وقال إمام قاضي خبير التمويل الإسلامي لدى فوت أنستي للاستشارات القانونية في بريطانيا إن مصدري الصكوك يدركون أن حالة دانة غاز قد يكون لها أبعاد تشمل نطاقا أوسع من الصفقات يتجاوز صكوك المضاربة.

وتابع قائلا ”ستسعى المؤسسات المالية جاهدة للوضوح في وثائقها ومن فقهائها الشرعيين ومستشاريها القانونيين“.

وقال محمد داماك الرئيس العالمي للتمويل الإسلامي لدى وكالة ستاندرد آند بورز للتصنيف الإئتماني إن البنود التي تسعى لخفض المخاطر المتعلقة بالالتزام بالشريعة أصبحت معتادة في إصدارات الصكوك حول العالم على مدى الأشهر الماضية.

لكنه أضاف أن تعقيدات الصكوك تجعل من الصعب إزالة المخاطر تماما. وتابع قائلا ”لكي تصل السوق إلى الحصانة من هذا النوع من المخاطر، هناك حاجة إلى معايير قياسية في أرجاء القطاع“.

وحتى الآن، لا يبدو أن حالة دانة قلصت طلب المستثمرين على الصكوك أو أثرت على الأسعار في السوق الثانوية.

وقال محمد الخنيفر خبير أسواق الدين لدى مجموعة البنك الإسلامي للتنمية في الرياض إن القطاع قلق أيضا من أن حالة دانة غاز أبرزت إحتمال قرارات متعارضة من المحاكم في الدول المختلفة.

ففي الشهر الماضي، حقق دائنو دانة نصرا حينما أصدرت المحكمة العليا في لندن حكما بأن طعون الشركة في صحة تعهد شراء الصكوك ”لا أساس لها“ وأن الاتفاق ”ساري المفعول وقابل للإنفاذ“.

لكن النزاع لم ينته بعد لأنه بالإضافة إلى استئناف قرار المحكمة فإن دانة تكافح في قضية أمام محكمة إماراتية حيث أن القانون في دولة الإمارات يحكم اتفاقية المضاربة. ومن المنتظر أن تعقد محكمة إماراتية جلسة بشأن القضية في 25 ديسمبر كانون الأول.

وقال الخنيفر إنه في أعقاب قضية دانة ”أصبح حائزو الصكوك والمصدرون الآن أكثر ميلا للاعتماد بشدة على القانون البريطاني وتفادي القوانين المحلية بقدر الإمكان في إصدارات الصكوك المقومة بالدولار“.

ويعمل المنظمون في البحرين وماليزيا، وهما مركزان رئيسيان للتمويل الإسلامي، على معايير إسلامية لحوكمة الشركات لمعالجة التباين المحتمل في تفسير أحكام الشريعة، والمطالبة برقابة أكثر صرامة لمخاطر عدم الالتزام بالشريعة.

لكن هذه المعايير تنطبق على البنوك وشركات التأمين الإسلامية، وليس على مؤسسات غير مالية مثل دانة. (إعداد علاء رشدي للنشرة العربية - تحرير وجدي الالفي)

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below